企业并购重组中的财务风险与防范策略分析

企业并购重组中的财务风险与防范策略分析

摘 要：企业并购重组是企业进入不同行业的方式之一，该过程可以使企业往多元化方向发展，从而提高企业的竞争力。但在企业进行并购重组活动中，存在不确定因素，这些因素致使财务风险发生的可能性，假设企业未能对这些风险进行预测分析，并且提出相应的解决措施，企业将陷入财务危机。因此需要对并购重组中每个环节进行把控，研究分析相关财务风险防范策略，来确保企业并购重组的成功。

本文首先简述了企业并购重组的相关概念、特点、实质、动因、基本原则以及财务风险的相关理论，其次对企业并购重组中所存在的目标企业估值风险、财务整合风险、融资支付风险、外部环境风险、税收风险相关财务风险类型进行探讨，对企业并购重组财务风险存在的原因进行分析，最后，从事前、事中、事后提出防范财务风险策略。

关键词：企业并购重组；财务风险；防范策略 引言

随着国内经济的高速发展，我国企业也紧跟着时代的步伐扩大发展规模。企业通过并购重组的行为，使其自身能够拥有强大的经济实力以及一个良好的经营环境。更重要的是，可以使资源能有更好的整合，促进资源的有效利用。企业通过并购重组的行为，既可以促进自身发展，也进一步促进了社会的发展，缓解社会就业压力，从而促进社会以及国家的发展。在企业并购重组所带来的一定机遇时，同时存在着一系列的财务问题。对于企业应该如何避免其带来的财务风险，提出有效的防范策略，使企业并购重组活动顺利进行。因此本文将通过对并购重组过程中的财务风险进行分析，并且提出有效的解决策略。

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1 企业并购重组中的财务风险相关理论概述 1.1 企业并购重组的相关理论 1.1.1 并购重组的概念

并购的内涵十分广泛，通常是指兼并和收购。兼并，是将两个不同的事物融合为一体。简单来说，是两个或多个独立的企业，被一个占主导地位的公司所兼并。收购指企业为获取对目标企业的控制权，而采取在公开市场上购入目标企业股票的行为。

重组是指对企业的设立和管制进行一定的规划并实施，使企业的经营范畴或经营方式产生重大变更。重组包括：对外出售部分经济业务；使公司的组织结构发生变化；将部分经济业务中止，或者是将企业的经济业务进行转移。重组方式包含股份分拆、合并、资本缩减（部分偿还）以及企业名称变更。

并购重组是由多家公司进行合并，其结果是合体为一家公司。它与广义上的并购相似，一般指企业在市场上获得对目标企业的实际控制权所进行的产权交易。

1.1.2 并购重组的特点

数量和规模越来越大。目前，随着社会经济的快速发展，经济体制的改革，在很大程度上促进了企业的快速成长和进步。近几年，企业之间并购重组交易行为更加频繁，上市公司并购重组和市场都呈现出扩张的趋势。

并购重组的手段有很多。主要包括企业在二级市场上公开交易；法人代表协商，签订

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协议进行股权转让；企业资产进行交换；将企业资产出售；交易及借壳上市；资产托管；通过重组使母公司获得控制权。并购的支付方式主要有现金支付、将企业资产进行交换、混合不同支付方式和分担债务。其中现金支付是并购重组过程中最常使用的支付方式，但因为是属于流动资金，且并购重组涉及的交易金额一般较大，使并购方有一定的可能陷入财务危机。

资产剥离形式多种多样。是上市公司将企业经营活动无关闲置资产、无法给企业带来利益的资产、把已达到公司目的的资产和公司资产分离的行为。资产剥离主要涵盖将资产活动减少一定资金投入、与其他资产进行交换、或是将企业部分资产出售等行为。资产置换是能够使企业的资产始终保持最优资产组合的方式之一。

企业并购较为明显。并购重组的主要发展特征是并购公司与目标公司的相关经济业务相同或相似，而进行的产业并购。在过去，企业并购一般注重的是目标企业的外壳，而不注重其经济能力。然而现在，企业在并购重组时开始重视目标企业的价值，不仅是购买一件外衣，更要重视其上市公司自身业务的价值。

1.1.3 并购重组的实质

淘汰劣势企业，保有优势企业，是企业进行并购重组的原动力。市场经济是竞争经济，企业必须以自身的优势去并购重组劣势企业，以扩展自身企业的发展规模。

企业并购重组的条件是企业之间进行产权交换。其前提是，企业拥有法人财产权和经营权。无论是参股、控股还是并购，都要求企业拥有独立资产处置权。

自古以来，追求经济利益最大化是企业进行并购重组的目标。其在并购重组过程中不

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仅要维护企业的直接利益，也要保护既得利益。

全的市场体系是保证企业并购重组成功的条件之一。企业并购重组的实施离不开市场。它不仅需要完整的信息市场、产权市场和劳动力市场以及必要的资本市场。

1.1.4 并购重组的动因

企业并购重组动因分析。一是受全球经济环境变化的影响。其全球经济和文化环境和谐统一，并购重组成为一种趋势。随着社会经济全球化和金融市场全球化的发展，一些大型企业需要收购其他企业来扩大其市场份额。二是战略动机。指企业分析所在行业的机会和威胁，自己的优势和劣势，明确自己的发展方向，提出自己的战略定位和目标，通过并购进一步扩大和发展自身市场，以实现自己的战略目标。经过并购，企业能够实现规模扩张，打破交易壁垒，对外部环境的变化能够应对自如。企业可以通过横向或纵向的并购整合，完成经营、管理、财务等方面的融合工作，提高企业经营效率，改善企业结构。三是个人动因。一些企业管理者对目标企业有一定的倾向性，并购欲望强烈，这个也是并购中的一个重要因素。

1.1.5 企业并购重组的基本原则

第一，加强战略竞争优势，在市场上拥有一定垄断力量。并购重组主要目的是在市场上占有一定的地位，从而增强自身的竞争优势，这有利于企业在市场上保有一定的生存能力。

第二，选择与自身企业相关的同类公司并购重组。从资本收益率方面分析，并购重组密切相关企业的资本收益率最高，反之，并购重组无关企业的资本收益率最低。所以关联

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企业之间并购重组能够取得巨大的收益，反之对无关联企业并购重组，不仅不会给企业带来经济利益，甚至对企业的绩效带来消极影响。

第三，对市场窗口进行有效把控，找准机会并加速执行并购重组计划。其中“良好的执行力”是并购重组成功的重点。因在企业并购重组过程中，即使拥有完美的并购重组计划，但由于计划未能得到很好的执行，也只能是纸上谈兵。

第四，对委托代理成本进行有效控制，针对并购重组财务风险做好防范措施。企业不应该单单谋求股东利润的最大化，应该是考虑其并购重组的方案是否能够使企业扩大规模。降低一定并购成本，制定防范策略是保证并购重组活动实施的手段之一。

第五，保持多元文化驱动，加速核心资源整合。文化整合一般有四种方式: 凌驾、妥协、合成和分解。凌驾是指企业自身文化对目标企业文化采取同化方式。妥协是企业与目标企业在各自保有自身的文化基础上，相互学习或融合，使企业文化虽相似却拥有各自的特点。合成是将企业不同文化进行碰撞，产生新的企业文化。分解意味着两方企业相互进行有限的文化交流，互相保持着文化独立。

第六，重视舆论风向，积极引导社会舆论。在信息社会和互联网时代，企业应高度注重新社交媒体的管理。在并购重组过程中，企业应监测社会舆论走向，制定危机公关手册，加强与利益相关者的沟通，树立企业形象、选择双赢友好的局面。

1.2 财务风险的相关理论 1.2.1 财务风险的概念

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在公司的经营过程中，由于外部市场变化的影响，从而导致公司发生财务状况问题的可能性。如企业在经营活动中向银行借款，会给企业带来财务风险，公司未来的偿债能力将会降低，这将进一步影响公司的信用，从而导致公司债务的违约风险。因此在公司的经营中，对财务风险的控制是保证公司稳定经营的关键。尤其是在大型企业的并购中，公司的财务人员需要系统地分析并购重组过程中潜在的财务风险因素。因财务风险是存在于公司的日常经营活动中，所以财务风险是不能完全消失的。只有采取合理的财务控制措施才能降低风险，避免财务风险给公司经营带来的巨大损失，降低财务风险对并购重组的影响。由于企业并购重组本身的复杂性，涉及两个或两个以上的企业，在并购重组过程中有信息不对称、估值的差异、融资方式选择错误、资源整合不当和其他不利因素影响财务决策，给企业带来信息、营运、财务、法律等各种潜在的风险，并会直接导致企业财务情况的恶化，甚至诱发企业财务危机。

1.2.2 企业并购重组财务风险防范的意义

如何取得并购重组的成功，企业应该积极了解被并购企业的内外部资料，所谓知己知彼百战不殆，这样增加了并购重组的可能性。不能对被并购企业采取的态度是只知其一不知其二，会导致并购失败，还有可能使并购方陷入危机。但在企业并购过程中，对于如何去取得另一个企业真实的经营状况和财务情况是非常困难的，这也是企业在并购过程中最容易发生风险的高频地带。如不在意并购重组中的财务风险，将影响到企业并购重组计划，给企业带来一定的经济损失。因此，企业对财务风险的预测和把控是十分有必要。将最大限度地减少对企业的不利影响，使企业在将来的发展可以有效规避风险。

1.2.3 企业并购重组中的财务风险特征

一是因并购重组本身特点所决定的复杂性。该特点存在于并购重组的各个环节，而且

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并购重组活动中的各个环节是环环相扣的，如果某一个环节出现问题，将会产生一定的财务风险，都将有可能使企业并购重组失败。因此，企业在并购重组过程中要了解目标企业整体的经营情况以及财务状况，可以随时把控财务风险。

二是其存在的动态性，因并购过程中企业之间文化和产业的相互融合，在这整个过程中稍不注意将会出现财务风险。还因为企业与目标企业进行并购重组工作时，容易受到市场经济的影响，所以企业的并购重组计划要与市场变化相适应，针对市场变化，将并购重组计划进行及时调整，使动态财务风险降到最低。

2 企业并购重组存在的财务风险类型 2.1 目标企业估值风险

企业在选择并购重组的目标企业时，应该对该企业价值予以合理评估，不应高估或者低估其价值，这两种情况，都将会导致并购重组的失败。所以在并购另一家企业的过程中，企业最重要的事情就是对目标企业进行全面、系统的评估，这是企业在并购中需要考虑和分析的指标。而对目标企业的估值，实际上是对财务风险进行分析。对被并购重组企业所有的资产进行合理评估，在这个所有资产中不仅仅对是有形资产进行估价，也应对目标企业的无形资产进行评估，给予合理价格。如固定资产、商标、知识产权等，都应该在评估时进行合理估价。并且结合自身的财务情况合理选择并购重组企业，不应选择超出并购方所能承受的成交价格，无论是该企业未来的获利能力有多高。如进行企业估值时，忽略被并购企业的无形资产的价值，再加上不了解企业的内部真实财务状况，进一步增加不确定因素。

2.2 融资支付风险

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2在选择并确定目标企业后，接下来就是如何获取该交易所需的资金，选择合理的支付

.方式。企业在并购重组中通常会遇到融资支付风险，并购方企业应合理规划本公司的日常4经营活动所需资金。划分企业日常所需资金与闲置资金，将资金除去日常所需资金，剩下 的闲置资金一般来说，是不足于支付并购重组所需资金，所以一般采用融资方式集齐资金。外但如果在该过程中出现融资风险，企业就无法及时支付资金。目前，许多企业为获取融资部资金，基本上是依靠外部资金的介入来获取所需资金的。这样的做法，使财务杠杆发生改环变，导致企业的融资成本和风险的增加。当企业进行并购重组时，会使资金的支付方式与境资本的使用产生差异。因此，风险在支付中是客观存在的。选择单一的支付方式与一次性风支付方式，都将会增加融资过程中的风险概率。 险

2.3 财务整合风险

财务整合是每个并购重组活动中的必要环节。当企业决定对目标企业进行并购重组时，需要整合目标企业的相关情况与内容，充分了解目标企业的实际经营情况，使其并购重组过程更为容易。在该整合过程将有可能导致企业财务管理制度的变更。并购方在进行财务整合时，通常忽略对目标企业的财务管理工作，因为企业与目标企业发展情况不同，其自身财务管理制度是为适应企业发展需求所制定的，因此在与目标企业进行财务整合工作时，也存在一定难度，对其目标企业的并购重组的活动也是难以开展。企业间存在的财务整合的风险，无论是小是大，都将使企业并购重组进展缓慢，最后会拖累企业发展的脚步，造成不可逆的负面影响，使得整个企业的财务管理水平下降。

在信息高速发展的时代，各个国家之间的信息传递速度，也是十分迅速。尤其是跨国企业之间的并购重组活动，其外部环境变化对整个过程影响深远。当外部环境对企业并购重组过程有很大影响时，随之而来企业的财务风险也会增加，由于外部因素具有不稳定性，如企业不重视外部环境风险，认为其风险渺小，而忽视其外部环境风险带来的损失，这种

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态度是不可取的。任何财务风险无论可大可小的，都应该重视起来，这样一来可以将外部环境变化所带来的财务风险影响降到最低，但不重视，则企业的承受能力将会受到一定影响，导致财务风险的发生。此外，还应该关注汇率的变化，如汇率升高，则企业并购重组的成本会上升，尤其是对跨境并购重组工作影响深远。

2.5 税收风险

税收风险是企业在并购重组中，因股本扩张而产生的金融风险。在并购重组完成后，企业还应该注意并购后所存在的财务风险，即税收风险。因并购方自身企业存在的税种较多，更何况是企业之间的税种不同，税务核算可能存在差异，所以需要并购方对其风险予以合理分析，请教专业团队完成并购重组最后的工作。企业如何规范财务管理制度一直是企业需要思考的方向。随着企业的发展，目标企业可能存在对会计事项的错误处理或是虚报财务情况的问题。这些问题都是企业进行并购重组后需要解决的问题，特别是可能因对财务信息的错误处理需缴纳更多的税费的问题。当企业考虑对目标企业进行并购重组时，必须明确目标企业的税务风险和检查是否存在法律问题，以防止带来不必要的麻烦和损失。

3 企业并购重组中财务风险存在的原因 3.1 事前原因

在并购重组的准备阶段，其存在的主要风险是目标企业估值风险。如果企业对并购重组企业信息沟通不及时和财务状况有错误的认知，造成一定的资金风险。第一，企业在并购重组前缺乏对目标企业财务价值的合理估计，有时甚至缺乏对企业实际需求的考察，导致对并购企业的选择不精确。然而，在许多情况下，企业未能成立一个专业团队进行合理的评估和分析，甚至当他们评估目标企业的价值，仅仅是依靠财务人员做出的片面资料，

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导致企业的选择不合理甚至是不科学。第二，企业不仅没有重视目标企业，加上对于本身的发展和管理特点有一定程度的误解。不能客观地认知企业并购重组后的发展方向和内容，甚至严重偏离了并购重组后的预期方向。这种情况可能会给企业带来未知的财务危机。第三，企业在并购过程中如不注重政策和法规的变化和调整，或者他们对于国家并购重组的政策监管条件不了解，使企业陷入财务风险危机，造成企业的资产损失，导致企业破产。

3.2 事中原因

经过一系列的准备，企业正式开始并购重组工作。在这个阶段并购方所面临的问题风险是融资支付风险。这一过程是企业之间相互融合、共同发展的重要环节，其所带来的财务风险也是企业需要考虑的问题，企业必须在合同期限内支付并购重组活动资金，不然因没及时支付合同约定资金，导致支付一定的违约金就得不偿失了。

再来是在企业与企业相互融合的过程中所带来的审计风险，在进行融合之前企业应对目标企业进行一系列的信息进行调查，但辨别信息的真伪本身就是较困难的工作，如团队的认知水平不足或是企业的信息检索方式不对等问题，导致信息获取不足或是错误。

最终，对于部分企业的偿债能力水平低，无法对被并购企业一次性支付并购费用，加上并购方的资金运作不当，导致资金链条的紧张或者断裂的问题，这将使并购重组活动的中止或是失败。企业在并购重组过程中，一般选择使用流动资金来支付，造成日常经营资金不足，企业要重视活动资金不足所带来的风险。相比，更多的企业采取的是通过融资来集齐所需资金，但选择负债来集齐资金的劣势在于存在一定的债务风险，所以如何选择恰当的融资方式以及支付方式是企业在并购重组过程中需要思考的问题。

3.3 事后原因

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在并购重组财务整合后存在的财务风险也是多种多样的，一方面，由于企业之间的文化与财务管理模式的不同，如涉及到跨国企业的并购重组还要注意汇率变化问题，以及并购重组后企业的税务问题。另一方面，并购重组的市场在不断扩张，并购重组方式也是多种多样，但部分企业内部相关管理制度不完善，企业未制定并购重组过渡期的相应管理制度。另外，并购方也不是都具备应对这种情况的实力。其次，在并购重组完成后，企业规模、人力成本有所增加，资本发生变化，需要不断进行调整，将自身的管理水平与并购重组后的企业相适应。要使企业管理水平的发展完善，所需资金资本也是会有一定程度的增加。其次是汇率变化问题，如并购重组不注意其汇率变化，使其并购成本增加。或者因被并购企业存在的税务问题，未能进行合理分析，将给并购方带来不同程度的财务危机。

4 企业并购重组中财务风险防范策略分析 4.1 控制

强化选择意识，合理选择并购方向。在企业并购重组阶段，严格选择合理的目标企业，采取积极收集目标企业的相关财务信息，从根源上防止财务风险发生的可能性。结合自身企业的发展需求，充分考虑企业经济水平，选择目标企业，目标不宜过小或过大，过小将影响企业未来发展，过大则会使企业陷入财务风险。

需要做到以下内容：第一，提高企业对目标企业的专业评估水平。如何去解决企业在并购时存在评估指标误差问题，是并购方如何选择专业团队的条件。企业对内要求专业团队工作进行检查，对外是将目标企业的数据进行分析判别。综合考虑企业的未来发展需求、资本结构、有形资产、以及对无形资产进行合理的评估，多方面以及多维度的分析企业的经营情况，全面分析企业内外部的实际情况。对企业未来发展有进行一定预测，进而对目标企业的实际数据进行合理评估分析，多渠道全面地了解目标企业的内外信息，以确保并

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购重组工作的顺利进行。第二，依据企业专业团队的意见分析，来综合考虑是否选择该企业为目标企业。通过层层数据分析，判断出并购重组成功的可能性，来降低并购的盲目性。并对目标企业的相关数据进行分析，判断是否精确，避免造成错误的判断。科学的信息评价是企业选择并购目标企业的方式之一，但并不是唯一确定目标企业的方式。第三，企业应该总结自身的财务状况，全面了解自身的优势和劣势，确保对目标企业进行并购重组是可以帮助自身企业更上一层楼的，而不是无功无过。并且对并购后的财务状况做出更详细和准确的估计。

最后，还应该注重国家政策的发展，依据政策发展方向，选择最优并购重组方案。企业也可以与相对知名的会计师事务所、律师事务所和其他机构一起合作，这样可以对目标企业进行更合理的评估，以求并购重组活动的成功。

4.2 事中控制

有效的控制财务风险，降低融资风险。融资风险一直都是企业在并购重组中遇到的最大问题，企业应扩展资本结构、控制融资成本，充分了解自身企业的资产，合理规划企业日常经营活动所需资金与闲置资金的使用范围。不应将所有的流动资金用来支付目标企业的并购费用。随着市场的快速发展，企业融资方式也是多种多样，有发行股票、债券等方式。还可以根据国家政策的发展方向，以求得到国家政策的支持，使其融资成本进一步减少。企业可以根据需求，选择一种或者多种方式相结合来进行融资，只要在选择融资方式之前，企业对融资方式的选择进行合理的成本评估，预计其成本大小是否符合企业的要求，提高企业融资成功的可能性，从而降低企业因资金不足所带来的风险。融资完成后，则应该考虑选择合适的支付方式，企业应进行多方面的比较，选择最好的支付方式。对于企业来说，无论选择何种支付方式，都会存在一定的支付风险，所以为了降低其支付风险，宜选择多种方式相结合的支付方式，来分散财务风险。直接支付的风险要比分期支付的风险

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还要高，其货币有时间价值，可能对企业的资金链造成一定的损害，所以要求企业分析判断哪种支付方式最优。还要与目标企业进行有效的沟通，是否可以选择分期支付，在确定时间后进行资金支付。还可以选择以股权支付方式来支付并购费用，但是要注意其股权比例，规划股权分配比例，从而进一步减少资金成本。负债经营是能够使企业获取一定的时间成本，所以许多企业都会选择该支付方式。当然，这也需要对其偿付能力进行合理评估，以确保风险最小化。

4.3 事后控制

并购重组活动接近尾声，并购方应注重并购重组后企业之间的财务整合。第一，应制定相关的财务整合过渡期方案，因在该时期是财务风险发生的高时段，科学地制定相关防范策略，使企业并购重组更加融合。第二，因为企业都有各自的财务工作需要处理，如何合理处理好这些财务工作，是并购企业需要进行的一项工作，尽量在短时间内接手处理目标企业的日常财务工作，避免造成目标企业的资金流失情况。在该过程中，并购方应注意所制定的相关财务管理制度是否与企业未来的发展以及利益要求相适应，不能单单是以自身企业的要求去制定目标企业的相关制度，以实际情况相适应，制定出能让并购方与目标企业未来发展更好的财务制度。第三，统一并购重组后企业的财务信息系统，并且注重目标企业的业务特性，才能使财务整合更加顺利。简单来说，企业要完善财务管理制度，建立统一的财务管理标准，加强对目标企业的财务管理。同时，对财务管理团队进行专业培训，使双方的财务工作进行顺利。除了完善财务管理体制外，并购方还要考虑对目标企业的绩效管理制度的修改，以加快企业管理一体化的速度。企业要重视并购重组后的财务风险预测与评估，及时发现财务风险，并进行有效的控制。

科学制定防范策略，应对汇率风险与税务风险。首先是外部环境风险的应对策略，要明确并购重组遇到的外部风险主要是汇率变化风险，企业应该减少存在汇率风险的相关经

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济业务。如避免使用外币交易，但是汇率变化有利有弊，看其汇率变化是否有利于企业并购重组的活动。汇率变化对于企业并购重组是有利的，应积极采取外币交易方式，反之，则避免。在面对汇率变化不可避免时，企业还可以采取购买保险的方式，购买相关汇率波动险种，将该财务风险转移到保险公司。接下来，就是企业对目标企业的相关税务问题进行分析处理，因企业与目标企业所使用的会计处理方式存在差异，以及企业计税依据不同，所享受的税收政策不同，因此采用哪种税收政策，是企业需要去思考的问题。其税务风险是需要企业专业团队进行分析，再来就是，了解目标企业是否存在一些税务问题。如虚假的财务信息、偷税漏税等税务问题，这些税务问题是存在一定的经济责任的。

针对这些问题，企业应该科学梳理双方的税务情况，明确税收政策的选择，以及制定合理的防范策略，使企业在面对其税务风险能够应对自如。

5 结论

企业为使企业在市场上拥有一定地位，增强企业的竞争力，稳固企业发展，所进行的并购重组活动。但其每一项经济业务的发生，都伴随着一定的财务风险。

并购重组中的财务风险具体分为五种风险类型，如目标企业估值风险、融资支付风险、财务整合风险、外部环境风险、税收风险。这些风险类型存在于并购重组活动的各个环节中，如在并购重组准备工作中存在的财务风险，具体有对于目标企业的选择以及评估目标企业的价值风险。并购重组进行过程中所遇的财务风险是资金融资困难以及支付方式的选择。在并购重组完成后的工作则是财务整合问题、外部环境变化问题以及税收风险问题。依据这些问题，应在并购重组准备工作前，聘请专业评估团队，评估目标企业的实际价值，再结合自身的实际经营情况来确定目标企业。在并购重组过程中，应该选择正确的融资方式，有效降低并购成本，确定支付方式，避免使用现金或是选择一次性支付方式。并购重

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组后，要考虑目标企业的财务管理实际情况，制定出符合企业发展需求的财务管理制度，注意汇率变化，避免因汇率变化而导致并购成本增加，还应该对目标企业的经济业务进行审查，明确是否存在税务问题。

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